中金发布研报称，越疆（02432）深耕互助机器东谈主，并在新品类延展，预测公司2025/2026年EPS区别为-0.12元、-0.03元。面前公司股价对应2026

　　P/S为27.5x。该行基于中期估值法（2030年13x P/S），赢得公司61港元倡导价，较面前股价有12%的高涨空间，初次掩饰予以“跑赢行业”评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　环球互助机器东谈主翻新者，成长后劲超过

　　越疆2015年栽培，2021-2024年营复原合增速29%。公司主营涵盖四轴、六轴、复合互助机器东谈主，已有朝上80家环球500强客户。凭据灼识盘问，2023年越疆在环球互助机器东谈主行业中排行前二（市占率13%，按照出货量）。互助机器东谈主基于东谈主机交互的上风死灰复燃，凭据MIR预测，2028年环球互助机器东谈主销量有望达到20万台，隐含2024-2028E复合增速为30%。

　　国际化业务布局，多元场景并举

　　1）2024年公司境外售售占比为54%，公司在好意思国、德国以及日本等国度设有分支机构，依托山东分娩基地，布点环球销售网罗。2）公司家具掩饰工业、生意、老师等多元化场景，自研电机和编码器手艺、驱控及一体化要道手艺。

　　积极布局具身智能，拓宽家具领域

　　公司AI赋能平台X-Trainer杀青互助机器东谈主自主操作能力，在比亚迪、立讯精密等多家制造业企业落地阁下。2025年公司发布东谈主形机器东谈主、机器狗等新品。环球首款直膝行走的全尺寸东谈主形机器东谈主Dobot

　　Atom，仅需2小时鸠合少许数据即可掌抓新妙技。该行觉得多品类机器东谈主有助于隆重公司业务护城河，打征战展上限。

　　该行与商场的最大不同

　　商场关怀公司成长性，该行对互助机器东谈主浸透率进步愈加乐不雅，并预测公司限制效应下盈利能力进步。此外，商场还关怀互助机器东谈主竞争花样，该行觉得尽管骨子国产化率已较为老到，越疆具备国外售售和C端场景上风。

　　潜在催化剂：新家具开拓超预期；东谈主形机器东谈主销量超预期等

　　风险教唆：国产互助机器东谈主竞争加重；国际经贸摩擦风险；参预新商场和征战新家具风险等。

包袱裁剪：史丽君